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Financer et investir: atteindre le rendement

Atteindre le rendement est une expression couramment utilisée dans la finance et l'investissement. Strictement parlant, et dans son sens le plus étroit, l'expression caractérise une situation dans laquelle un investisseur recherche des rendements plus élevés sur ses investissements.

Plus précisément et plus communément, l'expression s'applique aux situations dans lesquelles l'investisseur recherche des rendements plus élevés sans tenir dûment compte du risque supplémentaire qu'il encourt habituellement en conséquence. En effet, les investisseurs qui recherchent activement le rendement tendent souvent à montrer le contraire de l'aversion au risque normale, au lieu de devenir risqués dans leurs choix, consciemment ou non.

Atteindre les crises de rendement et de crédit

La crise financière de 2007 à 2008 est l'exemple le plus récent d'un effondrement du marché provoqué, en partie, par l'atteinte généralisée du rendement. Les investisseurs qui recherchent désespérément des rendements plus élevés font monter la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires à des niveaux incompatibles avec le risque de remboursement sous-jacent. Lorsque les hypothèques derrière ces instruments ont été en retard ou en défaut, leurs valeurs se sont effondrées. Une crise générale de confiance des investisseurs s'est ensuivie, entraînant de fortes baisses de la valeur des autres titres et l'échec ou la quasi-faillite de nombreuses grandes banques et maisons de titres.

Atteindre le rendement et la fraude financière

Les investisseurs qui recherchent activement le rendement sont parmi les plus susceptibles d'être victimes d'escroqueries et de stratagèmes financiers. En effet, plusieurs des grands cas dans l'histoire financière des escroqueries et des fraudes impliquent des auteurs, le plus célèbre, Charles Ponzi et Bernard Madoff, qui ciblent spécifiquement les personnes qui cherchent désespérément un rendement supplémentaire sur leur argent, insatisfait des opportunités d'investissement conventionnelles.

Les investisseurs institutionnels recherchent le rendement

Dans un contexte de taux d'intérêt bas, comme celui qui a suivi les crises financières et de crédit de 2007 à 2008, de nombreux investisseurs institutionnels, tels que les compagnies d'assurance et les fonds de pension à prestations définies, ont été contraints d'obtenir des rendements. Ces faibles rendements sont dus en grande partie aux actions menées par la Réserve fédérale et d'autres banques centrales du monde entier pour stimuler leurs économies au lendemain de la crise financière de 2007-2008. Les compagnies d'assurance et les fonds de pension dans cette situation se sentent obligés d'assumer plus de risques pour générer les rendements nécessaires pour remplir leurs obligations.

Le résultat est une augmentation généralisée du risque dans le système financier.

Impacts sur le prix des obligations

Les sociétés d'assurance et les fonds de pension sont des acheteurs importants de la dette d'entreprise et de la dette extérieure et constituent donc des sources importantes de financement pour ces entités. Les décisions d'achat de ces investisseurs institutionnels ont donc des implications majeures sur l'offre et le prix du crédit. Les effets de leur atteinte du rendement sont visibles dans le prix des nouvelles émissions de dette et dans le prix de ces mêmes instruments sur le marché secondaire. En bref, lorsque ces grands investisseurs institutionnels recherchent activement le rendement, ils font une offre sur les prix des titres plus risqués, ce qui réduit le taux d'intérêt que les emprunteurs plus risqués doivent payer.

Comportement inattendu

Les chercheurs universitaires ont constaté que la recherche du rendement est la plus agressive et la plus évidente durant les expansions économiques, alors que les rendements obligataires augmentent normalement de toute façon. Plus encore, ironiquement, ce comportement est plus évident dans les compagnies d'assurance qui font face à des exigences de capital réglementaire plus contraignantes. Une autre conclusion contre-intuitive des chercheurs est que les réglementations visant à réduire le comportement d'investissement risqué de la part des compagnies d'assurance incitent en réalité à atteindre le rendement. La clé de cette constatation est l'observation selon laquelle même les systèmes prétendument les plus sophistiqués pour la mesure des risques sont très imparfaits, sinon fondamentalement erronés.

Lecture supplémentaire

Voir «Atteindre le rendement sur le marché obligataire» par les professeurs Bo Becker et Victoria Ivashina de la Harvard Business School, document de travail HBS n ° 12-103, publié en mai 2012 et publié le 15 juin 2012.

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